官網(wǎng)顯示，7月3日(以下簡(jiǎn)稱中鐵特貨)提前披露招股說(shuō)明書。

  本次IPO計(jì)劃為物流倉(cāng)儲(chǔ)基地收購(gòu)項(xiàng)目、冷鏈物流專用車輛設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目和信息平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目籌集50億元。

  招股說(shuō)明書顯示，中鐵特種貨物是國(guó)鐵集團(tuán)旗下的專業(yè)物流服務(wù)提供商。依托鐵路運(yùn)輸資源的優(yōu)勢(shì)，中鐵特種貨物已形成商用車物流（汽車運(yùn)輸）、冷鏈物流和大型貨物物流三個(gè)主要業(yè)務(wù)部門。

  2017—2019年，中鐵特貨的商品汽車物流業(yè)務(wù)占比在92%左右，且的前五名客戶收入占比分別為69.95%、69.79%和68.56%的核心客戶，包括上汽集團(tuán)、一汽股份、長(zhǎng)城汽車等，是大型汽車制造商及其子公司。前五名客戶中有關(guān)聯(lián)方，整體關(guān)聯(lián)交易量也很大。

  2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)-14044.06萬(wàn)元、-15886.43萬(wàn)元和-17232.82萬(wàn)元，三年虧損。中鐵特貨擬募集資金50億元，其中冷鏈物流專用車輛設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目23億元，金額巨大。但從其收入規(guī)模來(lái)看，目前冷鏈物流業(yè)務(wù)收入占總收入的不到7%。

  7月10日，時(shí)代商學(xué)院向中鐵特貨發(fā)函詢問上述相關(guān)問題，截至發(fā)稿時(shí)尚未收到回復(fù)。

  【企業(yè)檔案】

  中鐵特產(chǎn)的前身是成立于2003年11月。2019年7月。截至招股說(shuō)明書簽署之日，控股股東為中鐵投資，實(shí)際控制人為國(guó)鐵集團(tuán)。

  IPO如圖1所示。

  1.90%的收入取決于汽車物流，相關(guān)交易占比較高

  招股說(shuō)明書顯示，2017-2019年，中鐵特貨商品車物流業(yè)務(wù)占92%左右，前五名客戶收入占69%.95%、69.79%和68.上汽集團(tuán)、一汽股份、長(zhǎng)城汽車等56%。

  招股說(shuō)明書中解釋說(shuō)，客戶集中度高主要是由于國(guó)內(nèi)汽車制造企業(yè)市場(chǎng)集中度高。目前，大型汽車制造商及其子公司是商品車物流業(yè)務(wù)的核心客戶。

  根據(jù)2017-2019年車銷量計(jì)算，中鐵特貨運(yùn)輸商用車比例分別為15輛.91%、20.58%和25.49%是中國(guó)商品車運(yùn)輸領(lǐng)域最重要的承運(yùn)人之一。近兩年來(lái)，汽車行業(yè)整體低迷，尤其是整車行業(yè)。如果后續(xù)主要客戶汽車產(chǎn)銷下滑，可能會(huì)影響商品車物流業(yè)務(wù)量，進(jìn)而影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

  2017-2019年，中鐵特貨關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為343847.68萬(wàn)元、498346.96萬(wàn)元和547454.66萬(wàn)元分別占報(bào)告期營(yíng)業(yè)成本的62萬(wàn)元.94%、68.60%和69.57%。

  中鐵特貨在招股書中解釋稱，中鐵特貨提供的物流服務(wù)以鐵路運(yùn)輸為核心，依托鐵路線路布局使用各鐵路局的相關(guān)服務(wù)，便于鐵路干線運(yùn)輸與兩端運(yùn)輸環(huán)節(jié)緊密銜接。由于歷史原因，全國(guó)鐵路資產(chǎn)絕大部分歸屬于國(guó)鐵集團(tuán)及其下屬各單位，鐵路沿線的相關(guān)設(shè)施和服務(wù)提供方也絕大部分歸鐵路系統(tǒng)所有。鑒于鐵路行業(yè)“全程全網(wǎng)”的行業(yè)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)，中鐵特貨在提供鐵路物流服務(wù)過(guò)程中不可避免地需要使用國(guó)鐵集團(tuán)及其控制的下屬單位的鐵路網(wǎng)絡(luò)、場(chǎng)站設(shè)施，采購(gòu)沿途各鐵路局提供的各項(xiàng)路網(wǎng)服務(wù)，按照鐵路系統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)定購(gòu)買鐵路運(yùn)輸貨票，通過(guò)國(guó)鐵集團(tuán)清算中心收取鐵路運(yùn)費(fèi)收入等，進(jìn)而構(gòu)成相應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易。

  2017-2019年，中鐵特貨相關(guān)銷售額分別為124617.76萬(wàn)元、186795.32萬(wàn)元和192667.報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入占比分別為44萬(wàn)元20元.46%、23.69%和22.28%主要包括與廣州東鐵、上海安東的銷售額。

  招股說(shuō)明書中解釋說(shuō)，廣州東鐵與上海安合資企業(yè)主要從事商品車運(yùn)輸業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)與主要汽車制造商的合作關(guān)系，促進(jìn)商品車物流業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有合理的商業(yè)背景。

  二、冷鏈物流業(yè)務(wù)持續(xù)虧損

  招股說(shuō)明書顯示，2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)-14044.06萬(wàn)元、-15886.43萬(wàn)元和-17232.毛利率分別為82萬(wàn)元-42.12%、-34.65%和-32.76%的冷鏈物流業(yè)務(wù)在三年內(nèi)虧損。

  2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入33343.97萬(wàn)元、45845.09萬(wàn)元、52606.53萬(wàn)元，占總收入的6%左右。但從毛利可以看出，冷鏈物流業(yè)務(wù)拖累的毛利總額超過(guò)20%。

  招股說(shuō)明書顯示，中鐵特產(chǎn)本次發(fā)行擬募集資金50億元，其中23億元將用于冷鏈物流專用車輛和設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，數(shù)額巨大。但從其收入規(guī)模來(lái)看，目前冷鏈物流業(yè)務(wù)收入占總收入的不到7%，持續(xù)虧損。

  目前，我國(guó)冷鏈物流業(yè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，具有小、分散、混亂的特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年100強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)份額僅為13.其中，市場(chǎng)份額僅占1%.順豐快遞是中國(guó)最大的冷鏈物流企業(yè)，其冷鏈業(yè)務(wù)收入為42億元。根據(jù)中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年冷鏈物流行業(yè)平均凈利率僅為3%-4%，呈壓縮趨勢(shì)；2019年，大量冷鏈物流企業(yè)收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下降。

  鐵路物流依托鐵路運(yùn)輸資源的優(yōu)勢(shì)，具有運(yùn)量大、價(jià)格低、速度快、不受天氣影響等優(yōu)點(diǎn)。與公路運(yùn)輸相比，鐵路運(yùn)輸?shù)囊?guī)模要大得多，往往需要與某一行業(yè)或企業(yè)建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，就像中鐵特殊商品的商品車物流業(yè)務(wù)一樣。

  時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，冷鏈物流業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較小，仍在虧損。中國(guó)鐵路特種商品需要越來(lái)越穩(wěn)定的供應(yīng)，充分發(fā)揮自身的鐵路優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，扭虧為盈。

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